「期权行业怎么样」如何在二元期权行业实现盈,共享客怎么接单
2019年11月08日

期权行业怎么样:如何在二元期权行业实现盈利?K线?均线?布林?数据?

关于指标、均线等技术分析方面的问题,仅就我个人之浅见,愿意与大家共同研究与探讨。我认为:技术指标与均线同属一类。直观、可用。但对不同的交易品种则应因势而变化,调整指标、均线参数值的设置。不要拘于M1  M5   M10,个周期所用数值是有差别的,需要调整。[请留意,均线、指标交汇、或转向后的前期压力与支撑],可用此办法,来弥补均线、指标的滞后性、以及欺骗性。基本上两条均线就够了,关键的是:找出均线交汇点的XY轴定位。下方指标并不重要。对于普通投资者,尤其在反弹行情中,十分有参考价值。【如果:均线、指标数值适配,则可以挟持趋势通道走向。】

期权行业怎么样:金融行业里,比如二元期权,外汇啊什么的,有些做投资做代理说的想要靠吃头寸赚钱是什么意思?

吃头寸的都是不正规的公司。 首先你要知道什么是头寸。头寸是指投资者拥有或借用的资金数量。头寸是一种市场约定,承诺买卖合约的最初部位,买进合约者是多头,处于盼涨部位;卖出合约者为空头,处于盼跌部位。说白了头寸就是你自己的资金。 代理吃头寸就是说他赚取的是你亏损的钱。这样就不用说了,后台操作让你赔钱,你赔得多他们赚得多。

期权行业怎么样:股权激励的一般误区有哪些

根据你的提问,经股网的专家在此给出以下回答:企业在推行股权激励的时候要注意以下八大可能会影响企业生死存亡股权激励误区:误区一:认为股权激励就是股票期权激励   其实,股权激励并非只有股票期权激励这一种方式,股权激励还包括限制性股票计划、员工持股计划、虚拟股票增值权等。由于现在A股上市公司用得最多的是股票期权激励,因此本文的重点也是期权激励。但这并不表明企业对高管的激励只有这一个方法,企业(特别是非上市公司)完全可以根据自己的具体情况选择其他的激励方法。   在我国证监会颁布的《上市公司股权激励管理办法(试行)》中,仅对股票期权和限制性股票作了规定,因而在实际操作中,我国上市公司绝大多数采取股票期权和限制性股票两种方式。   所谓限制性股票,是公司免费赠送给高管人员的一种股票,但这些股票的买卖和所有权受到一定的限制。比如,高管在限制的期限内不得随意处置股票,如果在限制期内高管辞职或者不幸被开除,股票就会被没收。目前,限制性股票计划因为对高管抛售股票限制较多、激励程度有限而遭到了大多数公司的冷遇。误区二:认为股票期权计划适用于任何行业   股票期权并非适用于每一个企业。一般来讲,实行股票期权的企业必须具备以下三个条件:   第一,企业处于竞争性行业。否则,经营者无需通过自己的努力,只要利用垄断地位提高价格或减少供给量,就可轻易长期地坐享高额利润。只有处于竞争性的行业才有必要实行期权激励。由于经营者面临的市场环境充满竞争,企业只有求新求变方可生存发展。实行期权激励,可以鼓励经营者锐意进取、勇于创新,让公司不断增强竞争力。   第二,企业的成长性较好,具有发展潜力。企业有较好的成长性,意味着市场尚未开发或尚未饱和,企业有充足的物质资本和人力资源开拓业务。在这种条件下,只要所有者有效地激励经营者,他们就会创造出良好的业绩,实现经营者价值和股东价值的双赢。   第三,企业产权清晰,内部权责明确。企业建立起规范完善的现代企业制度,拥有健全的法人治理结构,使董事会和经理层形成委托代理关系,是实施期权激励的前提条件。产权不清晰,股权就无法确定,而且,如果政府对企业经营进行过多的不应有的干预,也会使股票期权计划失效。误区三:认为推行股权激励可以完善公司治理结构   完善的公司治理结构是企业推行股权激励的前提条件,而不是相反。一个治理结构不完善的企业若贸然实施股权激励方案,甚至会引发企业生存危机。   完善的公司治理结构包含两个层面的意思。首先是形式上的完善。公司的法人治理结构应该包含这样一些要素:股东大会、董事会、监事会、经理层、职工大会等。   但更为重要的是实质上的完善。上述要素以合约关系为纽带,各司其职,互为制衡。股东大会选举出董事会,董事会作为委托人,要求公司高管尽职尽责,以使股东能够得到更多的投资回报。   而作为代理人的经理人员,追求的是包括知识、才能、社会地位在内的自身人力资本增值,以及从事经营管理的人力资本报酬最大化。因此,公司不仅必须为经理人员建立一套行之有效的激励机制,还必须建立与激励机制相配套的经理人员约束机制。误区四:认为股权激励的成本不大   把股权激励的成本作为费用记入损益表,对上市公司净利润的影响是非常明显的。2007年年报显示,有19家公司明确了报告期内予以摊销的期权费用。这19家公司共实现净利润104.88亿元,期权费用合计13.12亿元,占比达到12.5%。   这相当于上市公司平均拿出一成以上的利润用于奖励高管层。其中代价最大的是伊利股份,期权费用超过7亿元,其次是万科A和金发科技,分别为2.35亿元和1.477亿元。   对于刚刚接触股票期权的我国上市公司来说,对这一权益工具带来的费用问题可能有如下3种认识误区或操作障碍:第一,认为高管们行权后获得的财富来自在二级市场抛售股票,公司本身并没有承担成本和费用;第二,认为只有激励对象行权才产生费用,在行权等待期内不应将相关费用入账;第三,已经意识到了股票期权会产生费用,但是会计入账时,不知道如何计算或分摊该费用。其实,当被激励对象行权时,正常情况下每股价值已经高过了行权价,高出的部分是经过一段时间的努力经营取得的价值,本应归属于公司,但公司把这部分价值授予了经营者,这势必会摊薄公司收益,因此须记入费用,作为获得经理人劳动或服务的成本。而经理人的劳动贯穿了整个行权期限,因而必须在整个行权期的每个会计年度予以分摊。误区五:认为考核标准越高越好   如何制定对管理层的考核标准被认为是整个股权激励方案设计中的最难点。合理的考核指标能够激励管理层努力经营,但又不至于被他们认为高不可攀而放弃努力。   因为已经出现考核指标较低,高管行权套现过于容易的案例。人力资源咨询公司韬睿2007年的一份中国高管薪酬报告也指出,中国A股市场一些公司高管通过股权激励计划得到高额的行权收益,但是公司的股价表现平平,甚至下跌,这种高管薪酬和股东回报的不一致现象说明公司没有设置有效的行权业绩条件。误区六:行权价格随意高下   尽管斯克尔斯早在1970年代就与他的同事、数学家费雪·布莱克研究出了一个计算期权价格的复杂公式—Black-Scholes期权定价模型,并因此获得1997年诺贝尔经济学家,成为被国际上制定期权价格最权威的方法。但中国限制于没有期权市场的投资者对期权价格进行纠偏,行权价格的制定具有极大随意性,更改也过于频繁   原则上说,在股价不低于行权价的情况下,一般不允许上市公司通过股票期权重新定价来使股票期权变得更加有利可图。   如果重新定价确属必要,上市公司应就重新定价事宜提交股东大会表决通过然后才能更改。这些必须改变的情况理论上包括公司股本变化,以及进行资产重组、合并、分离,或因经营亏损导致停牌、破产、解散而终止;公司有重大违法违规行为,经营不佳或经股东大会的特别决议而终止股票期权计划;激励对象违反国家相关法律法规、公司的规章制度,或遇不可抗力而导致股票期权计划加速或终止,或者经特别决议重新确定行权价格等情况。误区七:对资本市场是否有效不加考虑   资本市场的有效性是股权激励计划能否有效实施的前提。在一个有效市场中,股票价格基本上反映了经营者接手企业时企业的价值,短时间内股价大幅上涨的可能性很小。在美国,大部分公司股票期权授予日的价格都约等于甚至小于的股票期权的行权价。   在西方很多国家的股票市场上,基本不会出现“股权激励行情”。企业高层管理人员在制定行权价以及行权时,很难通过企业内部消息来操纵股价,即使操纵一时,由于股票期权的行使是分批进行的,只要市场有效,股价最终将反映企业价值,经营者操纵股价获利不会屡屡得手。因此,这就迫使经营者努力工作,而不是挖空心思去修改会计利润,或者公布虚假信息欺骗股东。   但是在一个扭曲的市场,投资者并不看重企业的价值增长和未来分红能力,而是想着在二级市场快速炒作一把便撤离。这时,股价不能正确反映公司价值,因此也难以用股价来衡量经营者的业绩。这样,股票期权方案将失灵。误区八:忽视了经理人市场的有效性   正如一个有效的资本市场能够正确评价一家公司的价值,一个有效的经理人市场也能够正确评价职业经理人的能力,并对经理人的行为加以约束。一个有效的职业经理人市场,不仅能够记录经理人的过往业绩,也能记录经理人的职业操守。在市场经济发达的国家,信用和操守是职业经理人的立身之本,一个职业经理人一旦在信用上有了瑕疵,就意味着其职业经理人生涯的终结。因为市场赋予德才兼备者的价格会很高,而不胜任者或者信用有问题的经理人则会面临淘汰的威胁。   而在我国,由于职业经理人的稀缺,导致职业经理人市场出现了求大于供的现象。很多时候,企业在招聘经理人时求贤若渴,往往忽视了对职业经理人的信用进行检查,即使想检查,也由于市场信息的不完备而只能作罢,甚至检查出了污点,也由于企业急缺人才而只能将就任用。由于市场失效,就造成了某些职业经理人对职业道德的忽视,进而会给企业带来危害。其中,经理人辞职抛股对于企业来说就是一种道德风险。由于新《公司法》规定董事、监事、高级管理人员任期内只能每年部分抛售股票的硬性规定,在2006~2007年间,时常能够听到高管辞职抛股的消息。   高管辞职大都出现在股价暴涨时期,这时公司的股价被明显高估。一些聪明的高管由于考虑到今后股市恢复理性时股价势必会回落,因此为避免财富缩水,不惜辞职套现,以实现自身利益的最大化。这种行为从经济学的角度上讲无可厚非,但是,这些人的流失,很可能让企业难以承受。因此,企业在设计期权激励方案的时候,应该考虑到我国职业经理人市场对经理人的约束较弱这个因素,争取在创造富翁的时候,还能留住这些能干的富翁。 以上就是经股网的专家根据你的提问给出的回答,希望对你有所帮助。经股网,一家以股权为核心内容的企业家股权门户网站

期权行业怎么样:金融行业里证券,基金,现货,保险,期货,信托,期权,外汇,黄金,哪个好

期货属于金融衍生品,目前来看是属于证券类的,理由是中国证监会监管期货跟证券。现在还没有分离开来

期权行业怎么样:期货市场的发展历程是怎样的

期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期,就出现过中央交易场所、大宗易货交易,以及带有期货贸易性质的交易活动。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。第一家现代意义的期货交易所1848年成立于美国芝加哥,该所在1865年确立了标准合约的模式。20世纪90年代,我国的现代期货交易所应运而生。我国有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金融期货交易所四家期货交易所,其上市期货品种的价格变化对国内外相关行业产生了深远的影响。 最初的现货远期交易是双方口头承诺在某一时间交收一定数量的商品,后来随着交易范围的扩大,口头承诺逐渐被买卖契约代替。这种契约行为日益复杂化,需要有中间人担保,以便监督买卖双方按期交货和付款,于是便出现了1571年伦敦开设的世界第一家商品远期合同交易所——皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展,改进运输与储存条件,为会员提供信息,1848年,82位商人发起组织了芝加哥期货交易所(CBOT);1851年芝加哥期货交易所引进远期合同;1865年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议,取代原先沿用的远期合同。这种标准化合约,允许合约转手买卖,并逐步完善了保证金制度,于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了,期货成为投资者的一种投资理财工具。1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任,增加了期货交易的流动性。中国期货市场产生的背景是粮食流通体制的改革。随着国家取消农产品的统购统销政策、放开大多数农产品价格,市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越大,农产品价格的大起大落和现货价格的不公开以及失真现象、农业生产的忽上忽下和粮食企业缺乏保值机制等问题引起了领导和学者的关注。能不能建立一种机制,既可以提供指导未来生产经营活动的价格信号,又可以防范价格波动造成市场风险成为大家关注的重点。1988年2月,国务院领导指示有关部门研究国外的期货市场制度,解决国内农产品价格波动问题,1988年3月,七届人大一次会议的《政府工作报告》提出:积极发展各类批发贸易市场,探索期货交易,拉开了中国期货市场研究和建设的序幕。1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立,以现货交易为基础,引入期货交易机制,迈出了中国期货市场发展的第一步;1991年5月28日上海金属商品交易所开业;1991年6月10日深圳有色金属交易所成立;1992年9月第一家期货经纪公司---广东万通期货经纪公司成立,标志中国期货市场中断了40多年后重新在中国恢复;1993年2月28日大连商品交易所成立;1998年8月,上海期货交易所由上海金属交易所,上海粮油商品交易所和上海商品交易所合并组建而成,于1999年12月正式运营。2006年9月8日中国金融交易所成立;2010年4月16日中国推出国内第一个股指期货——沪深300股指期货合约;2011年4月15日中国大连商品交易所推出世界上首个焦炭期货合约;2012年12月3日中国郑州商品交易所推出首个玻璃期货合约。期货市场及行业的金融创新和改革已在监管制度改革、产品扩容和业务创新等多个方面齐头并进:在监管制度改革方面,主要为推进期货市场手续费、套保、套利、保证金及限仓等改革,提升市场效率;在产品创新方面,贴近“三农”需求,开发更多面向农业和农民的证券期货产品,开发国债期货、股票期权等金融产品;在业务创新方面,证监会支持期货公司业务创新,推动开展境外经纪业务试点和客户资产管理试点,推动专业化的期货投资基金试点,支持符合条件的期货公司发行上市。随着期货市场和期货行业改革的深入推进,期货行业将进入历史上最好的发展机遇期。短期内,随着市场扩容和市场效率提升,期货行业将有望迎来业绩拐点;从长期来看,随着业务创新的全面铺开,期货行业将打开持续。历史上最早的期货市场是江户幕府时代的日本。由于当时的米价对经济及军事活动造成很重大的影响,米商会根据食米的生产以及市场对食米的期待而决定库存食米的买卖。 在1970年代,芝加哥的CME与CBOT两家交易所曾进行多项期货产品的创新,大力发展多个金融期货品种,令金融期货成为期货市场的主流。1980年代,芝加哥的交易所开始发展电子交易平台。踏入1990年代末,各国交易所出现收购合并的趋势。 中国古代已有由粮栈、粮市构成的商品信贷及远期合约制度。在民国年代,中国上海曾出现多个期货交易所,市场一度出现疯狂热炒。满洲国政府亦曾在东北大连、营口、奉天等15个城市设立期货交易所,主要经营大豆、豆饼、豆油期货贸易。1949年中华人民共和国成立后,期货交易所在中国大陆绝迹几十年,到1992年郑州设立期货交易所,展开另一波期货热炒风潮,各省市百花齐放,最多曾经一度同时开设超过50家期货交易所,超过全球其他国家期货交易所数目的总和。中国国务院在1994年及1998年,两次大力收紧监管,暂停多个期货品种,勒令多间交易所停止营业。自1998年后,中国大陆合法的商品期货交易所只剩下上海期货交易所、大连期货交易所、郑州期货交易所三所,前者经营能源与金属商品期货,后两者经营农产品期货。到2006年9月8日,中国金融期货交易所在上海挂牌成立,首项推出的产品为沪深300股指期货。

期权行业怎么样:金融期权行业里的局役是啥意思

局役简单的解释就是这局的战役 因为期权到未来具有不确定性,可行权,可不行权,同时还和该正股的价格有关,究竟是现在买期权划算还是现在买股票划算? 这如同一个棋局的博弈,好象一场战役

期权行业怎么样:公司估值方法有几种?最常用的是那几种?请推荐一本最经典的公司估值的书,谢谢!

绝对估值法(折现方法) 1.DDM模型(Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) (1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 (2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型) DDM模型 V代表普通股的内在价值, Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率 对股息增长率的不同假定,股息贴现模型可以分为 :零增长模型、不变增长模型(高顿增长模型)、二阶段股利增长模型(H模型)、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型;红利折现是内在价值最严格的定义; DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法(基于同样的假设/相同的限制)。 1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司,非周期性行业; 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司,周期性行业; DDM模型在大陆基本不适用; 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定,分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利,更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时, FCFE模型与DDM模型并无区别;但总体而言,股息不等同于股权自由现金流,时高时低,原因有四: 稳定性要求(不确定未来是否有能力支付高股息); 未来投资的需要(预计未来资本支出/融资的不便与昂贵); 税收因素(累进制的个人所得税较高时); 信号特征(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡) DCF模型的优缺点 优点:比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型,框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细,预测时间较长,而且考虑较多的变数,如获利成长、资金成本等,能够提供适当思考的模型。 缺点:需要耗费较长的时间,须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型,但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型,可能因数据估算不易而无法采用,即使勉强进行估算,错误的数据套入完美的模型中,也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大(可作敏感性分析补救)。 FCFE /FCFF模型区别 股权自由现金流(Free cash flow for the equity equity ): 企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。 公司自由现金流(Free cash flow for the film film ): 美国学者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世纪80 年代提出了自由现金流概念:企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债各种利益要求人(股东、债权人)权人)分配的现金。 FCFF 模型要点 1.基准年公司自由现金流量的确定:基准年公司自由现金流量的确定: 2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估:(又可分为两阶段)又可分为两阶段) 3.折现折现率的确定的确定: 折现:苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。 4 .第二阶段自然增长率的确定: 剩余残值复合成长率(CAGR),一般以长期的通货膨胀率(CPI)代替CAGR。 5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算: WACC减去长期的通货膨胀率(CPI)。 公司自由现金流量的计算 根据自由现金流的原始定义写出来的公式: 公司自由现金流量=( 税后净利润+ 利息费用+ 非现金支出- 营运资本追加)- 资本性支出 大陆适用公式: 公司自由现金流量 = 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出 = 经营活动产生的现金流量净额– (购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金– 处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额) 资本性支出 资本性支出:用于购买固定资产(土地、厂房、设备)的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。 资本性支出的形式有: 1.现金购买或长期资产处置的现金收回、 2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、 3.通过企业并购取得长期资产。 其中,主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。 现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分,已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”,以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。 故:资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额 自由现金流的的经济意义 企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”,“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”,它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本,并将走向破产。 1.“自由现金流”充裕时,企业可以用“自由现金流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。 2. “自由现金流”为负时,企业连利息费用都赚不回来,而只能动用尚未投入经营(含投资)活动的、剩余的出资人(股东、债权人)提供的原始资本(假定也没有以前年度“自由现金流”剩余)来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。 3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时,企业就只能靠“拆东墙补西墙”(借新债还旧债,或进行权益性再融资)来维持企业运转。当无“东墙”可拆时,企业资金链断裂,其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。 公司自由现金流量的决策含义 自由现金流量为正: 自由现金流量为正: 公司融资压力小、具发放现金股利、还旧债的能力; 不一定都是正面的,隐含公司扩充过慢。 自由现金流量并非越高越好,自由现金流量过高表明再投资率较低,盈余成长率较低。 自由现金流量为负: 自由现金流量为负: 表明再投资率较高,盈余成长率较高,隐含公司扩充过快; 公司融资压力大,取得现金最重要,须小心地雷股; 借债困难,财务创新可能较大,可能发可转换债规避财务负担; 在超额报酬率呈现正数时,负的自由现金流量才具有说服力。 基准年公司自由现金流量的确定 自由现金流量为正: 取该年值为基准年值; 以N年算术平均值为基准年值; 以N年加权平均值为基准年值(权重自定,越近年份权重越大。) 自由现金流量为负: 如算术平均值为正,以N年算术平均值为基准年值; 如加权平均值为正,以N年加权平均值为基准年值; 如前一年为正,取前一年值为基准年值; 如前一年为负,取某一年比较正常值为基准年值(自定)。 第一阶段增长率g的预估 运用过去的增长率: 运用过去的增长率: 算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果) 加权平均数(给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定) 几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化) 线性回归法(同样忽略了复利效果) 结论:没有定论 注意:当利润为负时 算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果) 加权平均数(没有意义) 几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化) 线性回归法(没有意义) 历史增长率的作用 历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于: 历史增长率的波动幅度(与预测的有用性负相关。) 公司的规模(随规模变大,保持持续高增长的难度变大。) 经济的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。) 基本面的变化(公司业务、产品结构变化、公司重组等。) 收益的质量(会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。) 主观预测优于模型 研究员对结论:研究员对g的主观预测优于模型的预测:只依据过去的数据 研究员的主观预测:过去的数据+本期掌握的所有信息,包括: (1)上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息; (2)可能影响未来增长的宏观、行业信息; (3)公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估; (4)访谈或其他途径取得的公司内幕消息; 如何准确预测g 预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略,要与时俱进,对模型参数进行修正,提高估值的准确性。 (1)最近公司具体信息的数量(越多/越重大,优势越明显); (2)研究该公司的研究员的数量(越多/越一致,优势越明显); (3)研究该公司的研究员意见的分歧程度(越大,优势越不明显); (4)研究该公司的研究员的素质(金牌研究员越多,预测优势越大)。 建议:相信自己,不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误,因为:数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。 WACC释义与计算 WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加权平均资金成本权平均资金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital) 根据股东权益及负债占资本结构的百分比,再根据股东权益及负债的成本予以加权计算,所得出的综合数字。 公式: WACC =股东权益成本*(公司市值/企业价值)+负债成本*(负债/企业价值) 利用公司的加权平均资本成本(WACC)来判断公司股票是否值得投资。 WACC的计算相当复杂,不过如何使用WACC ,比如何计算该数字更重要。 FCFF法的适用 1. FCFF FCFF法的适用: 法的适用: 周期性较强行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定); 银行; 重组型公司。 2. 2. FCFF FCFF法的不适用: 公司无平均正的盈余,如IT类公司目前处于早期阶段; 公司不具备长期历史营运表现,例如成立不到三年的公司; 缺乏类似的公司可作参考比较; 公司的价值主要来自非营运项目。 特殊情况下DCF的应用(1) 1. 周期性较强行业周期性较强行业: 难点:基准年现金流量及预期增长率g的确定问题。 对策:1。基准年现金流量为正,直接调整预期增长率g 。 (1)景气处于+3、-3、-2 ,预计景气回落,下调预期增长率g。 (2)景气处于-1、+1、+2 ,预计景气上升,上调预期增长率g。 (逻辑:景气循环理论,景气周期周而复始,历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力,以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。) 2。基准年现金流量为负。 先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 注意:注意:1。也可以从营收开始,利用会计勾稽关系全面估算每年现金流量。 (宏观经济周期、行业景气周期判断的准确性、会计能力都会影响估计 的准确性,工作量繁重且效果不佳) 2。内部收益率已经体现收益波动性对价值评估的影响。 3。预期增长率g取净利成长率时,将净利成长率*>1的系数(公司自由现金流成长波动大于净利成长波动。) 特殊情况下DCF的应用(2) 2.有产品有产品期权的公司: 难点:当前不会产生现金流量,但未来有价值的资产。 (如产品期权、包括专利和版权)。 对策: 1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值;(是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离) 2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值;(关于期权定价模型,见本文P44-47) 3。调高预期增长率g ;(调高幅度的主观性/产品期权的或有现金流量问题) 特殊情况下DCF的应用(3) 3. ST ST、PT PT及基本面较差公司: 及基本面较差公司: 难点:基准年现金流量为负。 对策:1。平均现金流量为正; 先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 2。平均现金流量为负。 以一个比较健康的年份现金流量作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 (假设前提:公司在不久的将来会恢复到健康的状况。) RNAV法简介 RNAV的计算公式: RNAV =(物业面积*市场均价-净负债)/总股本 物业面积,均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。 较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)/较大的股本都将降低RNAV值。 对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。 股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。 RNAV法推算(以商业为例) 1.对商业地产对商业地产分类,确定其适用的估值方法:分类,确定其适用的估值方法: 细分业态(便利店、标准店、大卖场等)被处置的可能性,细分业态与主营业务的相关度; 2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算: 部分物业建筑面积的数据可能没有公开,需要调研后加入; 3.确定物业的均价: 确定物业的均价: 市场均价决定于稀缺程度。 期权定价模型推算 1. 估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量; 2. 估算资源开采的成本; 估算资源开采的成本; 估算的开采成本是资源期权的执行价格。 3. 期权的到期时间; 期权的到期时间; 开采合同的开采年限; 按照资源储量以及开采能力估算。 4.标的资产价值的方差; 标的资产价值的方差; 储量不变前提下,标的资产价值波动取决于资源价格波动。 5.标的资产的经营性现金流量; 标的资产的经营性现金流量; 每年生产将减少资源的价值,提供相应的经营性现金流量。 6.将以上数据将以上数据代入代入Black Black-Scholes Scholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值;权价值; 7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。 买方期权的损益 自然资源期权的损益 期权定价对公司特定信息挖掘 资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。 大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。 采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值,而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息,提升对公司的投资价值判断的准确度。 DCF方法理论完美,过程略显复杂。 在发达国家市场中,各种数据比较完善,公司日趋成熟,DCF成为通用的估值方法。 大陆DCF方法似乎受到许多局限,一方面是基础数据缺乏,另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。 小结 DCF估值的方法论意义大于数量结果 模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。 DCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。 对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。 谨慎择取不同估值方法 不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司,例如: 高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法, 次选EV/EBITDA; 生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA; 房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV与PE法相结合的方法; 资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型。 如何提高公司估值的准确性 1.提升宏观经济、行业分析的研判能力; 2.提高公司财务报表预测的准确性; 3. 多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF 为主) 4.运用敏感性分析,给出公司估值的合理区间; 5.与时俱进,不断调整和修正估值参数。 估值选股方法 所谓估值选股方法,其实就是寻找价值低估的公司,但问题是普通投资者如何找到这类公司。 大机构有庞大的研发机构,但我们只是单兵作战,要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈,而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法,从现有的公开信息中寻找。 目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告,为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的,以下是几个必须的估值选股过程: 1、 尽量选择自己熟悉或者有能力了解的行业。 报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业,这类公司最好避免。 2、 不要相信报告中未来定价的预测。 报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的,其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值,波动性较大,作用不大。 3、 客观对待业绩增长。 业绩预测是关键,考虑到研究员可能存在的主观因素,应该自己重新核实每一个条件,直到有足够的把握为止。 4、 研究行业。 当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业,目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。 5、进行估值。 这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值,一定要自己根据未来的业绩进行估值,而且尽可能把风险降低。 6、 观察盘面,寻找合理的买入点。 一旦做出投资决定,还要对盘中的交易情况进行了解,特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断,最终找到合理的买入点,要避免买在一个相对的高位。

期权行业怎么样:一个关于股票估値的问题

估值就是结合风险和收益,市场给出的价格。 这个价格是有参照的,3~5元的无风险利率,对应100元的价格。 以此为依据,估值就有了理论基础。 比如一个公司 利润30~50亿,风险较低,且能维持10年以上,就可以对应1000亿的市值,考虑到无风险和低风险的区别,差不多就可以给800亿市值。 所以假设800亿是均价,如果市场价远低于800亿就是低估,远高于800亿就是高估。 最后一切的前提是800亿是准确的值,如果这个值因为信息不对称产生偏差,那么投资者自负结果。

期权行业怎么样:对上市公司估值有几种方法?

绝对估值法(折现方法) 1.DDM模型(Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) (1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 (2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型) DDM模型 V代表普通股的内在价值, Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率 对股息增长率的不同假定,股息贴现模型可以分为 :零增长模型、不变增长模型(高顿增长模型)、二阶段股利增长模型(H模型)、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型;红利折现是内在价值最严格的定义; DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法(基于同样的假设/相同的限制)。 1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司,非周期性行业; 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司,周期性行业; DDM模型在大陆基本不适用; 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定,分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利,更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时, FCFE模型与DDM模型并无区别;但总体而言,股息不等同于股权自由现金流,时高时低,原因有四: 稳定性要求(不确定未来是否有能力支付高股息); 未来投资的需要(预计未来资本支出/融资的不便与昂贵); 税收因素(累进制的个人所得税较高时); 信号特征(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡) DCF模型的优缺点 优点:比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型,框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细,预测时间较长,而且考虑较多的变数,如获利成长、资金成本等,能够提供适当思考的模型。 缺点:需要耗费较长的时间,须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型,但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型,可能因数据估算不易而无法采用,即使勉强进行估算,错误的数据套入完美的模型中,也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大(可作敏感性分析补救)。 FCFE /FCFF模型区别 股权自由现金流(Free cash flow for the equity equity ): 企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。 公司自由现金流(Free cash flow for the film film ): 美国学者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世纪80 年代提出了自由现金流概念:企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债各种利益要求人(股东、债权人)权人)分配的现金。 FCFF 模型要点 1.基准年公司自由现金流量的确定:基准年公司自由现金流量的确定: 2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估:(又可分为两阶段)又可分为两阶段) 3.折现折现率的确定的确定: 折现:苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。 4 .第二阶段自然增长率的确定: 剩余残值复合成长率(CAGR),一般以长期的通货膨胀率(CPI)代替CAGR。 5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算: WACC减去长期的通货膨胀率(CPI)。 公司自由现金流量的计算 根据自由现金流的原始定义写出来的公式: 公司自由现金流量=( 税后净利润+ 利息费用+ 非现金支出- 营运资本追加)- 资本性支出 大陆适用公式: 公司自由现金流量 = 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出 = 经营活动产生的现金流量净额– (购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金– 处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额) 资本性支出 资本性支出:用于购买固定资产(土地、厂房、设备)的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。 资本性支出的形式有: 1.现金购买或长期资产处置的现金收回、 2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、 3.通过企业并购取得长期资产。 其中,主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。 现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分,已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”,以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。 故:资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额 自由现金流的的经济意义 企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”,“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”,它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本,并将走向破产。 1.“自由现金流”充裕时,企业可以用“自由现金流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。 2. “自由现金流”为负时,企业连利息费用都赚不回来,而只能动用尚未投入经营(含投资)活动的、剩余的出资人(股东、债权人)提供的原始资本(假定也没有以前年度“自由现金流”剩余)来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。 3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时,企业就只能靠“拆东墙补西墙”(借新债还旧债,或进行权益性再融资)来维持企业运转。当无“东墙”可拆时,企业资金链断裂,其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。 公司自由现金流量的决策含义 自由现金流量为正: 自由现金流量为正: 公司融资压力小、具发放现金股利、还旧债的能力; 不一定都是正面的,隐含公司扩充过慢。 自由现金流量并非越高越好,自由现金流量过高表明再投资率较低,盈余成长率较低。 自由现金流量为负: 自由现金流量为负: 表明再投资率较高,盈余成长率较高,隐含公司扩充过快; 公司融资压力大,取得现金最重要,须小心地雷股; 借债困难,财务创新可能较大,可能发可转换债规避财务负担; 在超额报酬率呈现正数时,负的自由现金流量才具有说服力。 基准年公司自由现金流量的确定 自由现金流量为正: 取该年值为基准年值; 以N年算术平均值为基准年值; 以N年加权平均值为基准年值(权重自定,越近年份权重越大。) 自由现金流量为负: 如算术平均值为正,以N年算术平均值为基准年值; 如加权平均值为正,以N年加权平均值为基准年值; 如前一年为正,取前一年值为基准年值; 如前一年为负,取某一年比较正常值为基准年值(自定)。 第一阶段增长率g的预估 运用过去的增长率: 运用过去的增长率: 算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果) 加权平均数(给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定) 几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化) 线性回归法(同样忽略了复利效果) 结论:没有定论 注意:当利润为负时 算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果) 加权平均数(没有意义) 几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化) 线性回归法(没有意义) 历史增长率的作用 历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于: 历史增长率的波动幅度(与预测的有用性负相关。) 公司的规模(随规模变大,保持持续高增长的难度变大。) 经济的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。) 基本面的变化(公司业务、产品结构变化、公司重组等。) 收益的质量(会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。) 主观预测优于模型 研究员对结论:研究员对g的主观预测优于模型的预测:只依据过去的数据 研究员的主观预测:过去的数据+本期掌握的所有信息,包括: (1)上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息; (2)可能影响未来增长的宏观、行业信息; (3)公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估; (4)访谈或其他途径取得的公司内幕消息; 如何准确预测g 预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略,要与时俱进,对模型参数进行修正,提高估值的准确性。 (1)最近公司具体信息的数量(越多/越重大,优势越明显); (2)研究该公司的研究员的数量(越多/越一致,优势越明显); (3)研究该公司的研究员意见的分歧程度(越大,优势越不明显); (4)研究该公司的研究员的素质(金牌研究员越多,预测优势越大)。 建议:相信自己,不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误,因为:数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。 WACC释义与计算 WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加权平均资金成本权平均资金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital) 根据股东权益及负债占资本结构的百分比,再根据股东权益及负债的成本予以加权计算,所得出的综合数字。 公式: WACC =股东权益成本*(公司市值/企业价值)+负债成本*(负债/企业价值) 利用公司的加权平均资本成本(WACC)来判断公司股票是否值得投资。 WACC的计算相当复杂,不过如何使用WACC ,比如何计算该数字更重要。 FCFF法的适用 1. FCFF FCFF法的适用: 法的适用: 周期性较强行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定); 银行; 重组型公司。 2. 2. FCFF FCFF法的不适用: 公司无平均正的盈余,如IT类公司目前处于早期阶段; 公司不具备长期历史营运表现,例如成立不到三年的公司; 缺乏类似的公司可作参考比较; 公司的价值主要来自非营运项目。 特殊情况下DCF的应用(1) 1. 周知性女人的智慧修养期性较强行业周期性较强行业: 难点:基准年现金流量及预期增长率g的确定问题。 对策:1。基准年现金流量为正,直接调整预期增长率g 。 (1)景气处于+3、-3、-2 ,预计景气回落,下调预期增长率g。 (2)景气处于-1、+1、+2 ,预计景气上升,上调预期增长率g。 (逻辑:景气循环理论,景气周期周而复始,历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力,以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。) 2。基准年现金流量为负。 先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 注意:注意:1。也可以从营收开始,利用会计勾稽关系全面估算每年现金流量。 (宏观经济周期、行业景气周期判断的准确性、会计能力都会影响估计 的准确性,工作量繁重且效果不佳) 2。内部收益率已经体现收益波动性对价值评估的影响。 3。预期增长率g取净利成长率时,将净利成长率*>1的系数(公司自由现金流成长波动大于净利成长波动。) 特殊情况下DCF的应用(2) 2.有产品有产品期权的公司: 难点:当前不会产生现金流量,但未来有价值的资产。 (如产品期权、包括专利和版权)。 对策: 1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值;(是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离) 2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值;(关于期权定价模型,见本文P44-47) 3。调高预期增长率g ;(调高幅度的主观性/产品期权的或有现金流量问题) 特殊情况下DCF的应用(3) 3. ST ST、PT PT及基本面较差公司: 及基本面较差公司: 难点:基准年现金流量为负。 对策:1。平均现金流量为正; 先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 2。平均现金流量为负。 以一个比较健康的年份现金流量作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 (假设前提:公司在不久的将来会恢复到健康的状况。) RNAV法简介 RNAV的计算公式: RNAV =(物业面积*市场均价-净负债)/总股本 物业面积,均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。 较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)/较大的股本都将降低RNAV值。 对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。 股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。 RNAV法推算(以商业为例) 1.对商业地产对商业地产分类,确定其适用的估值方法:分类,确定其适用的估值方法: 细分业态(便利店、标准店、大卖场等)被处置的可能性,细分业态与主营业务的相关度; 2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算: 部分物业建筑面积的数据可能没有公开,需要调研后加入; 3.确定物业的均价: 确定物业的均价: 市场均价决定于稀缺程度。 期权定价模型推算 1. 估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量; 2. 估算资源开采的成本; 估算资源开采的成本; 估算的开采成本是资源期权的执行价格。 3. 期权的到期时间; 期权的到期时间; 开采合同的开采年限; 按照资源储量以及开采能力估算。 4.标的资产价值的方差; 标的资产价值的方差; 储量不变前提下,标的资产价值波动取决于资源价格波动。 5.标的资产的经营性现金流量; 标的资产的经营性现金流量; 每年生产将减少资源的价值,提供相应的经营性现金流量。 6.将以上数据将以上数据代入代入Black Black-Scholes Scholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值;权价值; 7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。 买方期权的损益 自然资源期权的损益 期权定价对公司特定信息挖掘 资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。 大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。 采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值,而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息,提升对公司的投资价值判断的准确度。 DCF方法理论完美,过程略显复杂。 在发达国家市场中,各种数据比较完善,公司日趋成熟,DCF成为通用的估值方法。 大陆DCF方法似乎受到许多局限,一方面是基础数据缺乏,另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。 小结 DCF估值的方法论意义大于数量结果 模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。 DCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。 对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。 谨慎择取不同估值方法 不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司,例如: 高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法, 次选EV/EBITDA; 生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA; 房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV与PE法相结合的方法; 资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型。 如何提高公司估值的准确性 1.提升宏观经济、行业分析的研判能力; 2.提高公司财务报表预测的准确性; 3. 多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF 为主) 4.运用敏感性分析,给出公司估值的合理区间; 5.与时俱进,不断调整和修正估值参数。 估值选股方法 所谓估值选股方法,其实就是寻找价值低估的公司,但问题是普通投资者如何找到这类公司。 大机构有庞大的研发机构,但我们只是单兵作战,要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈,而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法,从现有的公开信息中寻找。 目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告,为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的,以下是几个必须的估值选股过程: 1、 尽量选择自己熟悉或者有能力了解的行业。 报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业,这类公司最好避免。 2、 不要相信报告中未来定价的预测。 报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的,其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值,波动性较大,作用不大。 3、 客观对待业绩增长。 业绩预测是关键,考虑到研究员可能存在的主观因素,应该自己重新核实每一个条件,直到有足够的把握为止。 4、 研究行业。 当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业,目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。 5、进行估值。 这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值,一定要自己根据未来的业绩进行估值,而且尽可能把风险降低。 6、 观察盘面,寻找合理的买入点。 一旦做出投资决定,还要对盘中的交易情况进行了解,特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断,最终找到合理的买入点,要避免买在一个相对的高位。 参考资料:http://blog.sina.com.cn/u/54e9655201000829

期权行业怎么样:怎样预计估值?

绝对估值法(折现方法) 1.DDM模型(Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) (1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型 (2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型) DDM模型 V代表普通股的内在价值, Dt为普通股第t期支付的股息或红利,r为贴现率 对股息增长率的不同假定,股息贴现模型可以分为 :零增长模型、不变增长模型(高顿增长模型)、二阶段股利增长模型(H模型)、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。 最为基础的模型;红利折现是内在价值最严格的定义; DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法(基于同样的假设/相同的限制)。 1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司,非周期性行业; 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司,周期性行业; DDM模型在大陆基本不适用; 大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定,分红比例不高,分红的比例与数量不具有稳定性,难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型) DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法,原则上该模型适用于任何类型的公司。 自由现金流替代股利,更科学、不易受人为影响。 当全部股权自由现金流用于股息支付时, FCFE模型与DDM模型并无区别;但总体而言,股息不等同于股权自由现金流,时高时低,原因有四: 稳定性要求(不确定未来是否有能力支付高股息); 未来投资的需要(预计未来资本支出/融资的不便与昂贵); 税收因素(累进制的个人所得税较高时); 信号特征(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡) DCF模型的优缺点 优点:比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型,框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细,预测时间较长,而且考虑较多的变数,如获利成长、资金成本等,能够提供适当思考的模型。 缺点:需要耗费较长的时间,须对公司的营运情形与产业特性有深入的了解。考量公司的未来获利、成长与风险的完整评价模型,但是其数据估算具有高度的主观性与不确定性。复杂的模型,可能因数据估算不易而无法采用,即使勉强进行估算,错误的数据套入完美的模型中,也无法得到正确的结果。小变化在输入上可能导致大变化在公司的价值上。该模型的准确性受输入值的影响很大(可作敏感性分析补救)。 FCFE /FCFF模型区别 股权自由现金流(Free cash flow for the equity equity ): 企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供股东股东分配的现金。 公司自由现金流(Free cash flow for the film film ): 美国学者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世纪80 年代提出了自由现金流概念:企业产生的、在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的、可供企业资本供应者企业资本供应者/各种利益要求人(股东、债各种利益要求人(股东、债权人)权人)分配的现金。 FCFF 模型要点 1.基准年公司自由现金流量的确定:基准年公司自由现金流量的确定: 2.第一阶段增长率第一阶段增长率g的预估的预估:(又可分为两阶段)又可分为两阶段) 3.折现折现率的确定的确定: 折现:苹果树的投资分析/评估自己加权平均资金成本(WACC) 。 4 .第二阶段自然增长率的确定: 剩余残值复合成长率(CAGR),一般以长期的通货膨胀率(CPI)代替CAGR。 5 .第二阶段剩余残值的资本化利率的计算: WACC减去长期的通货膨胀率(CPI)。 公司自由现金流量的计算 根据自由现金流的原始定义写出来的公式: 公司自由现金流量=( 税后净利润+ 利息费用+ 非现金支出- 营运资本追加)- 资本性支出 大陆适用公式: 公司自由现金流量 = 经营活动产生的现金流量净额–资本性支出 = 经营活动产生的现金流量净额– (购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金– 处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额) 资本性支出 资本性支出:用于购买固定资产(土地、厂房、设备)的投资、无形资产的投资和长期股权投资等产能扩张、制程改善等具长期效益的现金支出。 资本性支出的形式有: 1.现金购买或长期资产处置的现金收回、 2.通过发行债券或股票等非现金交易的形式取得长期资产、 3.通过企业并购取得长期资产。 其中,主体为“现金购买或长期资产处置的现金收回”的资本性支出。 现行的现金流量表中的“投资活动产生的现金流量”部分,已经列示了“购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金”,以及“处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额”。 故:资本性支出= 购建固定、无形和其他长期资产所支付的现金—处置固定、无形和其他长期资产而收回的现金净额 自由现金流的的经济意义 企业全部运营活动的现金“净产出”就形成“自由现金流”,“自由现金流”的多寡一定程度上决定一家企业的生死存亡。一家企业长期不能产出“自由现金流”,它最终将耗尽出资人提供的所有原始资本,并将走向破产。 1.“自由现金流”充裕时,企业可以用“自由现金流” 偿付利息还本、分配股利或回购股票等等。 2. “自由现金流”为负时,企业连利息费用都赚不回来,而只能动用尚未投入经营(含投资)活动的、剩余的出资人(股东、债权人)提供的原始资本(假定也没有以前年度“自由现金流”剩余)来偿付利息、还本、分配股利或进行股票回购等等。 3.当剩余的出资提供的原始资本不足以偿付利息、还本、分配股利时,企业就只能靠“拆东墙补西墙”(借新债还旧债,或进行权益性再融资)来维持企业运转。当无“东墙”可拆时,企业资金链断裂,其最终结果只能寻求被购并重组或申请破产。 公司自由现金流量的决策含义 自由现金流量为正: 自由现金流量为正: 公司融资压力小、具发放现金股利、还旧债的能力; 不一定都是正面的,隐含公司扩充过慢。 自由现金流量并非越高越好,自由现金流量过高表明再投资率较低,盈余成长率较低。 自由现金流量为负: 自由现金流量为负: 表明再投资率较高,盈余成长率较高,隐含公司扩充过快; 公司融资压力大,取得现金最重要,须小心地雷股; 借债困难,财务创新可能较大,可能发可转换债规避财务负担; 在超额报酬率呈现正数时,负的自由现金流量才具有说服力。 基准年公司自由现金流量的确定 自由现金流量为正: 取该年值为基准年值; 以N年算术平均值为基准年值; 以N年加权平均值为基准年值(权重自定,越近年份权重越大。) 自由现金流量为负: 如算术平均值为正,以N年算术平均值为基准年值; 如加权平均值为正,以N年加权平均值为基准年值; 如前一年为正,取前一年值为基准年值; 如前一年为负,取某一年比较正常值为基准年值(自定)。 第一阶段增长率g的预估 运用过去的增长率: 运用过去的增长率: 算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果) 加权平均数(给予近几年增长率以较大权重/不同年份权重主观确定) 几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化) 线性回归法(同样忽略了复利效果) 结论:没有定论 注意:当利润为负时 算术平均数(简单平均/赋予不同年份相同的权重/忽略了复利效果) 加权平均数(没有意义) 几何平均数(考虑了复利效果/忽略中间年限变化) 线性回归法(没有意义) 历史增长率的作用 历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于历史增长率在预计未来增长率中的作用取决于: 历史增长率的波动幅度(与预测的有用性负相关。) 公司的规模(随规模变大,保持持续高增长的难度变大。) 经济的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。) 基本面的变化(公司业务、产品结构变化、公司重组等。) 收益的质量(会计政策/购并活动引起的增长可靠性很差。) 主观预测优于模型 研究员对结论:研究员对g的主观预测优于模型的预测:只依据过去的数据 研究员的主观预测:过去的数据+本期掌握的所有信息,包括: (1)上一次定期报告后的所有公司不定期公告中的信息; (2)可能影响未来增长的宏观、行业信息; (3)公司竞争对手的价格政策即对未来增长率的预估; (4)访谈或其他途径取得的公司内幕消息; 如何准确预测g 预测得准确与否,将建立在研究员对产业发展和公司战略把握的基础之上。公司战略包括公司产业领域的选择、产品的选择和生产流程的选择。要依据产业发展和公司战略,要与时俱进,对模型参数进行修正,提高估值的准确性。 (1)最近公司具体信息的数量(越多/越重大,优势越明显); (2)研究该公司的研究员的数量(越多/越一致,优势越明显); (3)研究该公司的研究员意见的分歧程度(越大,优势越不明显); (4)研究该公司的研究员的素质(金牌研究员越多,预测优势越大)。 建议:相信自己,不要盲目相信其他研究员的预测。金牌研究员也可能犯严重错误,因为:数据本身可能存在错误+研究员可能忽略基本面的重大变化。 WACC释义与计算 WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加权平均资金成本权平均资金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital) 根据股东权益及负债占资本结构的百分比,再根据股东权益及负债的成本予以加权计算,所得出的综合数字。 公式: WACC =股东权益成本*(公司市值/企业价值)+负债成本*(负债/企业价值) 利用公司的加权平均资本成本(WACC)来判断公司股票是否值得投资。 WACC的计算相当复杂,不过如何使用WACC ,比如何计算该数字更重要。 FCFF法的适用 1. FCFF FCFF法的适用: 法的适用: 周期性较强行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定); 银行; 重组型公司。 2. 2. FCFF FCFF法的不适用: 公司无平均正的盈余,如IT类公司目前处于早期阶段; 公司不具备长期历史营运表现,例如成立不到三年的公司; 缺乏类似的公司可作参考比较; 公司的价值主要来自非营运项目。 特殊情况下DCF的应用(1) 1. 周期性较强行业周期性较强行业: 难点:基准年现金流量及预期增长率g的确定问题。 对策:1。基准年现金流量为正,直接调整预期增长率g 。 (1)景气处于+3、-3、-2 ,预计景气回落,下调预期增长率g。 (2)景气处于-1、+1、+2 ,预计景气上升,上调预期增长率g。 (逻辑:景气循环理论,景气周期周而复始,历史重演。研究员对宏观经济周期、行业景气周期的判断能力,以及能否准确寻找一个景气周期年限及景气拐点都会影响估计的准确性。) 2。基准年现金流量为负。 先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 注意:注意:1。也可以从营收开始,利用会计勾稽关系全面估算每年现金流量。 (宏观经济周期、行业景气周期判断的准确性、会计能力都会影响估计 的准确性,工作量繁重且效果不佳) 2。内部收益率已经体现收益波动性对价值评估的影响。 3。预期增长率g取净利成长率时,将净利成长率*>1的系数(公司自由现金流成长波动大于净利成长波动。) 特殊情况下DCF的应用(2) 2.有产品有产品期权的公司: 难点:当前不会产生现金流量,但未来有价值的资产。 (如产品期权、包括专利和版权)。 对策: 1。该资产公开市场的价格+DCF计算的公司价值;(是否存在该资产交易的活跃市场/产品期权能否分离) 2。运用期权定价模型预估产品期权+DCF计算的公司价值;(关于期权定价模型,见本文P44-47) 3。调高预期增长率g ;(调高幅度的主观性/产品期权的或有现金流量问题) 特殊情况下DCF的应用(3) 3. ST ST、PT PT及基本面较差公司: 及基本面较差公司: 难点:基准年现金流量为负。 对策:1。平均现金流量为正; 先求平均现金流量以作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 2。平均现金流量为负。 以一个比较健康的年份现金流量作基准年现金流量;然后调整预期增长率。 (假设前提:公司在不久的将来会恢复到健康的状况。) RNAV法简介 RNAV的计算公式: RNAV =(物业面积*市场均价-净负债)/总股本 物业面积,均价和净负债都是影响RNAV值的重要参数。 较高的资产负债率(过多的长短期借款负债)/较大的股本都将降低RNAV值。 对公司各块资产分别进行市场化的价值分析,从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值。 股价相对其RNAV,如存在较大幅度的折价现象,显示其股价相对公司真实价值有明显低估。 RNAV法推算(以商业为例) 1.对商业地产对商业地产分类,确定其适用的估值方法:分类,确定其适用的估值方法: 细分业态(便利店、标准店、大卖场等)被处置的可能性,细分业态与主营业务的相关度; 2.对商业地产的面积做出初步估算对商业地产的面积做出初步估算: 部分物业建筑面积的数据可能没有公开,需要调研后加入; 3.确定物业的均价: 确定物业的均价: 市场均价决定于稀缺程度。 期权定价模型推算 1. 估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量;估算公司资源(矿藏、油田等)可开采储量; 2. 估算资源开采的成本; 估算资源开采的成本; 估算的开采成本是资源期权的执行价格。 3. 期权的到期时间; 期权的到期时间; 开采合同的开采年限; 按照资源储量以及开采能力估算。 4.标的资产价值的方差; 标的资产价值的方差; 储量不变前提下,标的资产价值波动取决于资源价格波动。 5.标的资产的经营性现金流量; 标的资产的经营性现金流量; 每年生产将减少资源的价值,提供相应的经营性现金流量。 6.将以上数据将以上数据代入代入Black Black-Scholes Scholes模型计算公司资源的期模型计算公司资源的期权价值;权价值; 7.结合公司的其他资产的收益状况结合公司的其他资产的收益状况,测算出该公司内在投资价值。测算出该公司内在投资价值。 买方期权的损益 自然资源期权的损益 期权定价对公司特定信息挖掘 资源类公司对矿藏资源的拥有情况,是产量形成的依据,它比产量更能反映公司的价值。 大陆现行规定中,不要求资源类上市公司披露矿藏储量,因此对这类公司的估值多以产量为依据,与其他类型公司的估值方法差别不大,无法体现这类公司价值来源的特殊性。 采用期权定价模型,要求研究员不但关注产量、价格、成本等情况来判断公司的投资价值,而且深究矿藏等有关公司价值的特有信息,提升对公司的投资价值判断的准确度。 DCF方法理论完美,过程略显复杂。 在发达国家市场中,各种数据比较完善,公司日趋成熟,DCF成为通用的估值方法。 大陆DCF方法似乎受到许多局限,一方面是基础数据缺乏,另一方面是一部分公司的持续经营能力令人怀疑。 小结 DCF估值的方法论意义大于数量结果 模型的参数估计困难。如果不可信的数据进入模型,只能得不可靠的结果。虽然DCF估值的结果可能会因研究员对参数的选择、判断有所不同,但是估值的过程一致, 为研究员提供一个严谨的分析框架,系统地考虑影响公司价值的每一个因素,最终评估一个公司的投资价值。 DCF估值的方法论框架要求研究员分析一个公司的基本面时,既要考虑财务状况、产品结构、业务结构, 同时也要考虑行业的发展和公司的战略,对上市公司形成全面的认识。 对上市公司全面的分析是DCF估值的要义所在,具体的数量结果反而是次要的。 谨慎择取不同估值方法 不同的估值模型适用于不同行业、不同财务状况的公司,例如: 高速公路上市公司,注重稳定性,首选DCF方法, 次选EV/EBITDA; 生物医药及网络软件开发上市公司,注重成长性,首选PEG方法,次选P/B、EV/EBITDA; 房地产及商业及酒店业上市公司,注重资产(地产等)帐面价值与实际价值的差异可能给公司带来的或有收益,应采用RNAV与PE法相结合的方法; 资源类上市公司,除关注产量外,还应关注矿藏资源的拥有情况,应采用期权定价模型。 如何提高公司估值的准确性 1.提升宏观经济、行业分析的研判能力; 2.提高公司财务报表预测的准确性; 3. 多种相对法估值和至少一种绝对法估值模型估值(以DCF 为主) 4.运用敏感性分析,给出公司估值的合理区间; 5.与时俱进,不断调整和修正估值参数。 估值选股方法 所谓估值选股方法,其实就是寻找价值低估的公司,但问题是普通投资者如何找到这类公司。 大机构有庞大的研发机构,但我们只是单兵作战,要长期跟踪数千家上市公司无疑是天方夜谈,而且也不可熟悉所有行业。因此我们要放弃自己寻找公司的想法,从现有的公开信息中寻找。 目前权威的证券报或营业部都会提供一些研究报告,为我们大大缩小了选股的范围。但并不是所有报告提到的公司都是可以投资的,以下是几个必须的估值选股过程: 1、 尽量选择自己熟悉或者有能力了解的行业。 报告中提高的公司其所在行业有可能是我们根本不了解或者即使以后花费很多精力也难以了解的行业,这类公司最好避免。 2、 不要相信报告中未来定价的预测。 报告可能会在最后提出未来二级市场的定价。这种预测是根据业绩预测加上市盈率预测推算出来的,其中的市盈率预测一般只是简单地计算一下行业的平均值,波动性较大,作用不大。 3、 客观对待业绩增长。 业绩预测是关键,考虑到研究员可能存在的主观因素,应该自己重新核实每一个条件,直到有足够的把握为止。 4、 研究行业。 当基本认可业绩预测结果以后还应该反过来自己研究一下该公司所处的行业,目的仍然是为了验证报告中所提到的诸如产品涨价之类的可能有多大之类的假设条件。这项工作可以通过互联网来完成。 5、进行估值。 这是估值选股的关键。不要轻信研究员的估值,一定要自己根据未来的业绩进行估值,而且尽可能把风险降低。 6、 观察盘面,寻找合理的买入点。 一旦做出投资决定,还要对盘中的交易情况进行了解,特别是对盘中是否有主力或者主力目前的情况做出大致的判断,最终找到合理的买入点,要避免买在一个相对的高位。

期权行业怎么样:如何看待老板老拿期权激励员工,给的工资却很少?

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@Lydia 正如昨天我花了至少半小时和你探讨这个问题,这也是不成熟的创业团队合伙人容易犯的错误,也是企业发展道路上的大忌。


如何看待?我的结论是低工资和期权结合是非常愚蠢的做法。


为什么?我说个小故事,这个小故事是我经历过的,来自于对某企业的期权和股权激励制度制定过程中各级员工的反馈意见。


企业A,是个非常出色的公司,但这也是个创业型公司,与一般互联网创业团队不同的是,大家尽管拿到的投资额度差不多,发展阶段差不多,但是实际控制人的格局,眼光和成熟度完全不同。


A轮拿到一大笔钱之后,论功行赏,要制定股权和期权激励制度,我们做的第一件事,不是关门讨论谁拿多少谁拿多少,而是访谈。我们圈了一个名单,从元老级的经理到部门总监到副总裁到空降的高级副总裁。经过几天的访谈,发现了几个有趣的现象,进而我们做出了目前看比较正确的期权架构设计。


  • 基层销售岗和市场岗员工:更看重工资和提成,期权啥的,随便啦,有就好。
  • 基层和主力开发岗,程序猿和产品经理,工程部骨干:保证基本待遇不低于同行业,每年有一定幅度的增长,至于期权什么的,相信老板啦,你们随意啦,我们没意见。
  • 事业部总经理,公司一般副总经理:哎哟,期权啊,有最好啦,但是什么时候兑现有没有计划?听说公司融资成功啦,能不能加点工资和奖金?期权行权的时候价格多少?行权价我不能承担的话还不如多发点奖金。
  • 高级副总裁:期权?呵呵呵呵,一张纸。要不这样,授予我的期权能否现在就直接兑换成股权?其他的按照KPI考核我?

这四种态度,有一个共识:不会因为期权的存在显著增强主人翁意识和拼搏精神。我们太理解这种心态了,因为大家都很现实。从期权到套现,这是一个漫长的不确定的道路,而因此如果我损失掉该得到的工资和奖金,这种时间成本和机会成本的损失是划不来的。


OK,那么我为什么对题主的回答是:这是一种愚蠢的做法?

  • 毫无疑问,对于一个创业团队来说,期权+低工资的组合是不可能招来靠谱的Team Leader和高管的,只能招来不成熟的年轻人,难堪大任。
  • 期权+低工资无法满足现在5:1人力资源模型的需求。什么叫5:1?两层含义,一个五万月薪的员工胜过五个一万月薪的员工,其次,五万月薪的员工不可动摇,一万月薪的员工随便走留。期权+低工资不可能长期留住五万月薪这个档次的员工。企业也就谈不上发展。
  • 对于期权和期权合约,在没有律师协助的前提下,很多时候是一堆笑话。我亲眼见过有限责任公司的在同一时间的两份期权合约:一份是授予XX 0.5%的期权,一份是授予XX 15万股期权。写这两份期权协议的时候实际控制人对股权价值和公司性质并无清晰认识,导致这两份期权都属于无效合同。
  • 就我的调研发现,期权对于大多数人来说都是锦上添花的性质,而非征服员工共同创业性质,这种期权不如不要。

OK,应该怎么做?下面是我简易的做法,欢迎探讨

  • 应为员工留出期权池,设立员工持股公司来确保期权在法律上的存在,而非实际控制人张口就来胡说八道
  • 只对高级管理人员和部门Leader设立期权奖励计划,且建立在尽可能高于行业薪资待遇的基础上
  • 对于基础员工,请给于尽可能好的薪资待遇和福利,在公司上市或者并购的前夕,给于全员或者绝大部分员工亲友股的待遇即可,这已经足够让员工对你感恩戴德了。
  • 对于合伙人级别的员工,请股权+期权的双激励设计,并用限制条款加以限制
  • 应聘请律师完成上述设定

最后,我想说:没钱创什么业?见人张嘴就给期权的老板绝不是好老板。期权也好,股权也好,是公司最根本的利益和最高代价的东西,怎能随便就给?


没钱就想办法去弄钱,想办法用最高的薪水留住你最想留住的人,然后再谈期权,有的是限制条款来让他们好好工作。光靠期权和低工资锁定人?留得住人留不住心,别闹了!


在一个公司玩耍,根本就是三个利益:短期的薪资待遇利益,中期的个人成长和企业成长带来的收益,远期的股权激励待遇。你拿10年后的事情来诳我入伙?凭什么?


任何想通过期权来耍工资流氓的企业,都是纸老虎,走不远的。


有人搬出太祖创业的例子,来,我来给你们解说解说:






看到没?红军的宣传小册子,里面写的是啥?打土豪分田地,给洋枪给出路。加入红军,给钱,给枪,分土地,给女人。第三张图是啥?分明就是工资单和奖金目录嘛.....


“赤军之渡过金沙江……船夫第一天只有十八人,后闻增加至二十七人。工人之所以能增加者,由于赤军渡河司令部除派共党干部进行宣传工作外,并优给工资。闻每天日夜工资现洋五元。工人中大部吸鸦片,赤军则命人烧云南鸦片一大锅,随便由工人抽吸不算钱。且日夜进食六次,每次杀猪。……并闻渡河以后,共党即毁船,船为当地彝家领袖金土司所有。但念船夫生活暂时将绝,故每人除工资外,各给现洋三十元及几斤鸦片,因此船夫中有大部对赤军有好感而随赤军入川者。”(陈云《随军西行见闻录》,刘统《亲历长征——来自红军长征者的原始记录》,中央文献出版社)


太祖太明白道理了,艰苦创业期你说你跟我干吧,建国了咋样咋样,这就是个笑话。三国演义,大明开室蓝玉案的民间段子一把一把的,谁信你苟富贵勿相忘?


打土豪分田地才是高工资靠谱好老板好吧?!


至于股权,呵呵呵呵。太祖会分给你股权?蛤蛤,Naive

期权行业怎么样:offer 中的期权到底有没有用?

用户拿到offer后经常会向100offer咨询期权的意义,我的观点是:大部分的期权并没什么卵用。


期权激励的初心


其实本质上期权是有正向作用的,让我们从目标谈起:

假设一家公司的目标是1,团队会形成分工来拆解目标,如:研发团队的目标可能是1.1,而一个普通程序员被分配到的目标可能是1.1.1。如果只有基本薪资,程序员认为出色完成1.1.1就完成了工作,因为这是全部目标。


但如果是高薪资结合期权的激励方式,我们会分享到公司的成长。我们会向上寻找目标,完成整个部门的目标,甚至整个公司的目标也义不容辞。在这个过程中,员工不仅与公司一起快速成长,自身能力还得到了提升,良好的激励方式会形成一个双赢的局面。


例如: @Fenng 虽然是丁香园的技术负责人,但是看看他不断“推广丁香园产品”,这或许也是Fenng给自己设定的目标吧!


过去的互联网公司在“期权”这件事上,却出现了这几种现象:


A、初创公司画饼忽悠:


A创业公司,招人时老板总谈降薪拿期权,爱招BAT背景的员工,口头禅是“员工要靠伴随公司成长来实现自我价值”。某员工降薪拿期权进入A公司,实际能力远高于offer岗位需求。工作了1年多后,他发现公司的成长完全不及预期,自己一直在做一些技术能力无法成长的事。失望之下,他试探了下外面的机会,发现世界变化很快,同类型的职位收到的薪资约为现公司的2~3倍。



B、成长型公司打土豪易、分田地难:


B公司,国内风光一时的互联网上市公司,曾经期权是他们offer中重要的一环,某年12月ipo之夜,全公司员工们举杯、狂欢。然而现实很骨感,随着原先许诺好的期权变成了18:1换股,早期员工失去了憧憬。



C、上市公司的成熟分配机制:


阿里、百度、奇虎,为典型。期权被视为一种长期激励,而非利益捆绑。对优秀员工的激励方式是高薪资+部分期权。拿百度举例,T5工程师package中12-20%为期权,t9工程师package中40%左右为期权;由于已上市,兑现非常容易。

如对BAT内部如何进行期权激励感兴趣,查阅 我司 @周萌萌 Betty此文

百度、腾讯、阿里是怎么做股权、期权激励呢?


为何会出现AB式“反人性”的激励方式?


我想,A公司的老板是这么想的:


然而并没什么卵用,员工的真实心理是这样的:



我太理解这种态度了,这种想法也是很合理的:期权到最后套现,是一个漫长不确定的路,如果我失去该得的薪资和奖金,时间成本和机会成本的损失是划不来的。


对于B公司,老板的心理活动也许是这样的:



B类公司过去也有成功者,分布在传统行业居多,他们的行业竞争并没有互联网领域激烈,让老板误认为”我就是那么牛逼“。对于”老二非死不可“的互联网行业,公司出现此类现象,也要警惕。


对于普通员工/程序员,如何辨别靠谱的互联网公司?


在期权这件事上,不同公司激励的方法、时间点均不相同,但靠谱的还是有几点共性:


1、成功并长久的企业都会提供期权激励:



星巴克作为行业内绝对的利润垄断企业,期权激励应该也是星巴克成功的秘诀之一。


2、对于普通员工,期权建立在合理薪资的基础上:

对于创业团队,期权+低工资的组合是很难招来靠谱的Team Leader的。


3、期权激励后置且大方


与魅族不同的是,小米从第一天就很重视股权激励。留出足够的期权池,找到靠谱的团队,慷慨地配以股权或期权,是小米的特点。


最后


如果能够获得必要的信息,同时自上而下地看问题,选择其实可以相对理性。但大部分情况下,你选择的不过是运气。若你斟酌了很久还在纠结,不如跟随你的第一感觉。


我知道现在要做出正确选择,
因为我不能再错下去。
我已等待一整夜,
为你等待一整夜。

—美国饶舌歌手、唱片制作人 坎耶·维斯 《Stronger》

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期权行业怎么样:国内期权市场发展现状

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在国际市场上,期权作为金融体系中重要的风险管理、套利投机的衍生工具,其标的资产涵盖了股票、有价证券指数、期货合约、政府债券或是其他种类的债券等多个领域,早已成为金融市场不可或缺的组成部分。在我国,金融市场起步较晚,尤其是在新型的期权期货等衍生品交易市场方面,国内的发展水平一直落后于国际市场。

  期权作为一种衍生工具,多用性是它的一大优势,可以被应用到多种多样的投资策略中。期权能够分散风险,有助于强化金融市场整体抗风险的能力,增强金融体系的稳健性。国内期权期货市场不断创新发展,也正因为此,加强对期权市场的研究对于完善资本市场业务就显得尤为重要。

国内期权市场发展现状

  世界上最早的期权交易起源于美国与欧洲市场,上世纪二三十年代,美国出现了期权自营商对看跌期权和看涨期权进行报价,开始了早期的场外期权交易。1973年,芝加哥期权交易所(CBOE)的成立正式标志着期权交易进入到了一个合约标准化、流程规范化的全新发展阶段。相较于海外期权数十年的成熟发展,国内期权市场尚处于起步阶段,2011年银行间市场开始参与外汇期权交易,2013年,我国首只场外期权诞生,2019年,黄金实物期权和上证50ETF期权相继推出,也都标志着我国期权市场的逐步成型。特别是上证50ETF期权,是国内首只场内期权品种,这不仅宣告了中国期权时代的到来,也意味着我国已拥有全套主流金融衍生品。2019年3月、4月豆粕期权、白糖期权分别在大商所、郑商所上市,填补了国内商品期货期权市场的空白,给期货市场服务实体经济也开辟了一条新的道路,提供了新的衍生工具。

  (一)期权定义与交易目的

  期权是一种合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。作为主要的金融衍生品之一,期权可以进行双向交易,既可“做多”也可“卖空”,故而它在对冲商品价格与金融产品价格波动上起着十分重要的作用。

  与股票、期货等投资工具相比,期权有它独有的优势与特性,使其在现代化的金融衍生品交易中承担着特定目的的交易。首先,期权的与众不同之处在于其非线性的损益结构,正是这种结构特性,使得期权在风险管理、组合投资方面具有较明显的优势。投资者通过对不同期权、或是期权与其他投资工具的组合管理,可以构造出差异化的风险收益状况的投资组合,起到对单一的多头或空头头寸进行对冲,并锁定风险的作用。其次,期权交易的买方最大的风险仅限于已经支付的权利金,而卖方面临较大风险,则必须缴纳保证金作为履约担保。但在期货交易中,合约的买卖双方皆要交纳一定比例的保证金。因此,与期货相比,期权还具有低成本、高杠杆的特点。

  (二)国内期权主要品种

  由于我国期权市场起步较晚,在期权品种丰富度方面与海外期权市场相比存有一定差距。目前,我国场内期权市场仅有三个品种,其一为指数期权,即上证50ETF期权;余下两种为商品期权,分别是白糖期权与豆粕期权。而场外期权自2013年正式推出以来发展较为迅猛,合约标的主要为沪深300、中证500、上证50为主的股指期权,A股个股期权,黄金期现货期权以及部分境外标的;其中,股指标的期权占比达50%,个股标的期权占比约为30%。



图1 我国主要期权品种结构图

  (三)国内期权市场现状与特点

  虽然我国期权市场经过近几年的发展,已经初具规模,业务类型、功能定位和监管体系基本成型,但由于起步较晚,我国期权市场目前还处于发展的初级阶段,存有期权品种缺乏、场内场外发展欠均衡、市场参与者门槛较高的特点。

  (1)期权品种不完善,投资者可参与品种少,且多数期货品种无对应期权,两类市场匹配度差,无法满足特定投资组合的对冲需求。正如前文所述,我国期权种类有待完善,作为一种常用的对冲交易工具,品种的匮乏限制了期权市场与期货、股票等市场联系的紧密度,也制约了投资组合的构造和对头寸的风险缓释。

  (2)场内期权与场外期权市场发展有失均衡,场外市场规模增速远大于场内。我国目前已推出的场内交易品种仅有三类,场外期权由于品种多样、形式灵活,发展速度远大于场内期权。2019年三季度末场外期权期末规模大约是上证50ETF期权的7.3倍。因此,我国标准化的场内期权市场与交易品种有待进一步发展与扩容。

  (3)我国期权参与者门槛高,市场活跃度受限。上证50ETF期权投资者要求具备两融及金融期货交易经历,且在资产方面也有一定门槛限制;而外汇期权的参与者则必须有真实贸易背景,仅能通过银行间市场进行操作,且只允许全额交割,原则上不能进行差额交割。此类政策对参与者资质设限,一定程度上限制了市场规模与产品流动性。

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一,市场回顾

上周一卢深两市大盘均是一个低开格局,开盘之后大盘虽然有所上攻,但是力度有限,在谨慎资金逢高减持的压力下,大盘午盘收盘前出现了一波连续回落!午后开盘后,大盘出现一波连续拉升,推动了大盘一度翻红,可是并未获得量能的支持。资金入场意愿低迷,在持续上攻无望的情况下,尾市抛盘再度加大,大盘持续回落!

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二,50ETF行情解析

上周一市场板块的表现应该说是中规中矩的。上涨和下跌的板块基本持平,涨跌都不大。全天多数时间处在一个下跌调整的局面,午后市场略有企稳,盘面上呈现出的热点不多,反弹靠前的多是以防御性概念为主,成交量则是持续持续性的萎缩,这和长假有关,这一点是无法改变的固有现象。

从长假的全球市场走势来看,整个市场的表现还算可以,尽管说假期初期全球市场出现了一些调整,但是整体来说后期的市场走势还算可以,再加上假期各地旅游的井喷,电影票房的飙升,市场很有可能会在诸多热点概念的带动下迎来开门红!

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三,操作策略

50ETF今日关键支撑2.920,关键阻力3.030,如若不能突破2.950出现跳水,则可以高空策略。回到前期平台支撑2.920附近则分仓采用低多策略进场博反弹,反抽到阻力2.950附近止盈观望,如若2.920附近遇阻跳水则高空策略进场做空,如若跳空高开或放量突破3.030则择机分仓趋势做多,破位2.920则趋势做空。